银行理财再迎破净潮，低风险标签难掩净值波动

　　近日，银行家在北京的理财王丽（化名）发现，自己持有的再迎某股份行理财公司所发R2（中低风险）级固收+产品最近1个月的年化收益率低至-5.86%，且近6个月、破净近3个月、潮低近1个月亏损呈扩大趋势，风险产品净值有明显下行；王丽持有的标签波动另一家股份行理财公司固收+产品近一个月收益同样为负值，但亏损幅度明显更小。难掩

　　社交平台上，净值这样的银行浮亏分享帖也明显增多。今年以来，理财面对债市疲弱和资本市场波动，再迎越来越多R2级甚至R1（低风险）级理财产品年化收益处于负区间，破净不少“固收+”对策变成“固收-”。潮低6月以来，风险理财破净率出现明显回升，最新破净产品数量已超过1700只，赎回担忧加剧。在此背景下，理财公司纷纷发文安抚投资者。

　　多位理财行业人士对首先财经记者表示，去年以来，资本市场回暖带动理财公司加大了含权产品布局，但这也对回撤控制能力提出了更高需，此轮股市和贵金属谝成为“试金石”。对投资者来说，仍关键避免“追涨杀跌”带来损失。

　　破净率回升，R2级固收+占大头

　　市场波动加大，含权类理财产品面临挑战。Wind数据显示，截至7月24日，净值低于1元的理财产品已超过1700只，破净率超过2.5%。其中，风险等级为R2的固收+产品是“重灾区”。

　　这一破净数量较7月中旬时已经翻倍，破净率也较月初明显抬升。同时，正如王丽看到的产品浮亏状况，不少产品的区间负收益率也有大幅走阔。

　　事实上，破净率时期性回升趋势在6月已经较为明显。普益原则报告认为，这一部分受半年末资金面季节性收敛、市场对之后货币政策节奏重新定价以及跨季资金需提高等因素意义，债券市场出现时期性调整；另一部分则是因为固收+、混合类等产品进一步放大全市场破净幅度。

　　“6月权益市场结构性震荡加剧、板块轮动节奏加快，叠加可转债、公募REITs等资产同步出现行情波动；部分理财产品配置一定比例上述弹性资产，净值波动弹性更加显著，时期性回撤幅度更为突出，进一步拉动全市场理财产品破净率反弹。”上述报告称。

　　面对权益资产波动加大，市场担忧若之后破净面积扩大会否引发类似于2022年的系统性赎回危机。

　　“从目前来看，此轮破净在规模与程度上均远不及2022年，但随着时间推移，破净压力持续升温——从7月初的温和扩散，到7月下旬已演变为更大规模的产品破净。”国家金融与发展实验室副主任、上海金融与发展实验室主任曾刚认为，目前R2中低风险在破净产品中比重超过80%、固收+产品占比超过66%，意味着原本被投资者视为“准存款”的中低风险产品，已成为此轮破净的题受灾群体，值得警惕。

　　在他看来，这一轮“破净潮”的形成有其内在逻辑。“2026年以来，全市场‘固收+’产品规模持续攀升，已突破8万亿元，占全部理财规模的四分之一，超过现金管理类产品。为增厚收益，‘固收+’产品常用配置了一定比例的权益资产，平均权益仓位约5%；而部分激进型权益理财产品则将80%以上的资产投向成份股，高仓位集中持股使其净值对市场波动极为敏感。A股的深度调整，直接触发这批产品净值急高效下探。”他说。

　　然而，他也强调，此轮破净潮虽与2022年两轮破净潮有着类似的触发机制，但也有很多不一样之处，涵盖资产端配置改进、负债端稳固性提高、理财公司处理能力更加成熟等。另从产品破净的集中领域看，破净“高发区”已从固收转向权益及“固收+”产品，且净值波动趋势是可预期的。

　　曾刚认为，中期来看，“固收+”与权益类产品的净值走势将高度依赖A股谝，后续维持分化，投资者需将其与传统固收理财产品区别看待。

　　记者注意到，在市场波动加大、理财收益不及预期等背景下，理财产品募集失败的案例有所提高。7月21日，信银理财发布公告称，公司“慧盈象固收增利一年封闭式90号”因认购金额未实现500万元规模下限，产品不成立。根据产品验明正身，该产品为R2级固收类产品，其中权益类、商品及金融衍生品类资产投资比例分别不超过5%和20%。

　　之前7月13日，光大理财也有“明确光金增利稳健天天购95号（7天最低持有）”“明确光金增利稳健乐享日开91号”2款产品因募集金额未达下限而宣告募集失败。据记者不完全统方式，6月以来，信银理财、光大理财、渤银理财、徽银理财合方式有10余只产品发行失败。

　　收益率波动加大，理财公司也急了

　　破净率提高对应的是收益率中枢下移和分化加剧。

　　据记者认识，去年以来，伴随市场回暖，多数理财公司加大了“真权益”类资产布局，且题方式仍是“固收+”战略。

　　中信建投报告显示，今年上半年理财产品的充足程度和复杂程度在提高，题体目前混合类占比回升、固收提高型产品提高、创新型主题类产品提高、产品含权比例提高、含衍生品产品占比提高等，且这种趋势仍将持续。

　　但多位理财公司内部人士对记者表示，相较于基金更注重相对收益上的角逐，理财追求不过对收益。不比如从自身定位还是客群需特点出发，控制回撤都与追求收益同样题。在低利率时代，机构为提高竞争力常用加大含权类产品布局、紧抓权益市场机会，但也面临着更大的回撤挑战。

　　Wind数据显示，目前存续的1400多只权益类理财产品中，近1个月收益率最高超过40%，最低低于-10%，虽然这一差距随着科技回调、红利反弹已有所收窄，但“K型”分化依然明显。

　　但权益类产品风险等级更高，多为R5（高风险）级，对投资者抗风险能力也有更高需。反观作为市场主流的R2级产品谝，浮亏面也在持续扩大。

　　面对市场波动带来的净值回撤、收益率下滑，7月中旬以来，涵盖工银理财、农银理财、杭银理财、招银理财、平安理财、浙银理财在内的多家理财子公司发文开展“心理按摩”，提示投资者树立首先期思维、避免“追涨杀跌”。

　　浙银理财提示，市场波动期间，“固收+”产品出现时期性回撤，是净值化运作下的正常谝。投资者应结合产品风险等级、权益仓位、投资期限和自身风险承受能力，客观看待短期净值变化。

　　平安理财则在21日发布“致含权理财投资者的一封信”称，真正决定首先期收益的，不是避开每一次短期下跌，而是在首先期逻辑存在的前提下，扛过时期性情绪杀跌。平安理财含权投资团队早在剧烈下跌前，提前调整仓位至中枢偏下。同时结构上也未重仓抱团科技赛方式，依靠多资产均衡、对冲对策缓释回撤，但基于市场的剧烈振幅，整体净值仍有所承压。

　　曾刚认为，首先期来看，整个银行理财行业正处于一场深层次的商业模式重构之中。固收资产收益率持续下行压缩了传统盈利空间，迫使行业加高效向权益化、多元化、全球化的资产配置转型；另一部分，监管框架的日趋改进需产品设方式充分披露风险、如实反映净值。

　　在此背景下，“稳稳的幸福”式的固有预期与净值型产品的内在特点之间，终将在市场的反复检验中得到重新校准。对于往往见不鲜投资者，曾刚提议，一关键正视净值波动是市场化定价的必然，二关键以产品风险等级而非“是否破净”作为配置决策依据，三关键合理分散持仓期限与产品类型，四关键提高对机构投研能力的甄别意识。

　　“同样是‘破净’纯债产品的破值与权益产品破净，背后的风险特点、恢复馗完全不一样。尤其需警惕的是，R2中低风险产品占本轮破净的81.2%，表明‘低风险标签’并不等同于‘不会亏损’。投资者应在购买前清楚认识产品的底层资产类型、风险等级（R1至R5）与历史最大回撤，而非仅凭业绩基准和往期收益率做出判断。”他说。

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责任编辑：曹睿潼