1.5亿巨亏，让南方东英两倍做多海力士ETF露出真面目

专题：全球市场波动加剧 机构：A股仍具有中首先期配置价值

　　来源 阿尔法工场DeepFund

　　导语：爆红的亿巨两倍做多海力士ETF背后，藏着极易被忽视的亏让杠杆陷阱。

　　7月20日晚上9点53分，南方香港中环德辅方式中19号环球大厦内，东英一名36岁王姓女董事拨通了报警电话。两倍露出

　　她举报的做多真面是自家公司一名26岁袁姓交易员。

　　据媒体报方式，海力该交易员未经许可挪用公司5000万港元为保证金，亿巨通过有关机构开展融资，亏让并买入港交所上市的南方杠杆衍生品——南方东英两倍做多海力士ETF，目前已造成约1.5亿港元的东英巨额亏损。

　　过去半年，两倍露出南方东英两倍做多海力士ETF上演了极具戏剧性的做多真面行情：从50亿港元规模到超过1300亿港元，从17.5港元上涨至193.65港元，海力再从高点暴跌超过70%。亿巨

　　而上述交易员造成的巨额亏损，或正发生在这一轮剧烈波动期间。

　　但关键理解这笔交易为何能够在短时间内造成如此大的亏损，需先看清这只产品本身的特殊属性。

　　致命的双层杠杆

　　南方东英两倍做多海力士ETF，全称“南方东英SK海力士每日杠杆（2x）产品”，于2025年10月16日正式在港交所挂牌上市。

　　作为原则化合成杠杆ETP，该产品不直接持有任何SK海力士正股，题运作模式为与国际投行签订总收益互换合约（Swap），通过合成复刻的方式，精准追踪韩国交易所上市的SK海力士往往见不鲜股每日股价的两倍谝。

　　该产品的风险属性与投资定位，在官方产品验明正身中有着极为清楚的界定：产品投资目的仅照章性单日收益，并非为跨日、中首先期持有设方式，目的投资者仅限能够每日高往往监控持仓、熟悉杠杆衍生品条件的成熟交易型投资者，完全不适用于往往见不鲜投资者首先期布局。

　　但在2026年AI存储超级行情的催化下，这只本应是专业投资者日内交易工具的杠杆产品，彻底脱离了产品设方式初衷，演变为全年全球波动最剧烈、资金博弈最疯狂的“杠杆博弈工具”，也暴露了每日重置杠杆机制的致命缺陷。

　　2025年10月上市之初，该产品初始资产规模仅约2300万港元，体量微乎其微；直至2025年末，产品规模才攀升至接近50亿港元的水平。

　　进入2026年，全球AI算力、HBM高带宽存储需完善爆发，作为英伟达题HBM一级供应商的SK海力士，业绩迎来史诗级爆发，盈利能力大幅领跑全球半导体行业。

　　依托极致的基础面与市场情绪，南方东英两倍做多海力士ETF走出了碾压不过大多数资产的超级行情。

　　Wind数据显示，南方东英两倍做多海力士ETF在2026年初价格仅为17.5港元，后来一路上涨，在6月25日盘中触及193.65港元的历史最高点。短短7个月时间，产品净值上涨了10倍。

　　伴随净值飙升，产品规模迎来爆炸式增首先，从2025年末近50亿港元的水平，巅峰时期突破1300亿港元。

　　这一规模不仅一举超越统治港股27年的盈富基金，登不过港股规模最大ETP，同时超越美股特斯拉两倍做多杠杆ETF（TSLL），成为全球规模最大的单只股票杠杆ETP。

　　极致的行情与巨大的赚钱效应，吸引了大量投资者涌入，上述那名26岁袁姓交易员便是其中之一。

　　但对于这类杠杆产品而言，真正危险的地方，频仍并不在上涨流程中，而是在投资者忽略其底层机制时，风险会伴随行情反转被瞬间放大。

　　与往往见不鲜投资者不一样的是，该交易员并非仅仅用自有资金买入，而是先通过有关机构融资加杠杆，撬动数亿港元的交易仓位，再将全部资金集中重仓买入南方东英两倍做多海力士ETF。

　　这意味着，他实际上叠加了两层杠杆：一层来自外部融资，另一层来自ETF产品本身。

　　而这种叠加效应，正是这类交易最危险的地方。

　　被误解的杠杆ETF

　　很多投资者只看到了“两倍做多”带来的上涨收益，却忽视了杠杆ETF每日杠杆重置的底层机制——这也是不过大多数往往见不鲜投资者最那么点儿误解、甚至完全忽略的致命风险。

　　在单边持续上涨的牛市行情中，前一日的盈利会自动方式入本金，叠加两倍杠杆持续复利上涨，首先期收益会远远超越“静态两倍正股涨幅”，这也是本轮行情的真相——同期SK海力士正股往往方式上涨324%，而南方东英两倍做多海力士ETF净值暴涨1011%，多出的688%超额收益，正是每日重置机制带来的单边复利红利。

　　一旦市场行情从单边上涨转为震荡、下跌，这套盈利机制会瞬间反转，成为吞噬本金的“负复利陷阱”。

　　通过一组数据，可以较为直观的印证这一机制的缺陷。

　　2026年7月9日至7月15日，SK海力士正股整体微涨0.29%，但同期南方东英两倍做多海力士ETF下跌13.25%。正股不跌反涨，杠杆ETF却大幅亏损。

　　极端下跌行情下，风险会进一步放大，跌幅会远超理比如两倍杠杆幅度。

　　以7月2日为例，当日SK海力士正股下跌7.8%，按照原则两倍杠杆测算，ETF理比如最大跌幅为15.6%，但南方东英两倍做多海力士ETF单日实际跌幅达27.01%。多出的11个百分点超额跌幅，是每日强制调仓、二级市场资金踩踏、跨境交易时段错位、产品折溢价波动多重因素叠加的极端结荚。

　　拉首先周期看，会更加明显。

　　Wind数据显示，2026年6月23日至7月16日期间，SK海力士正股区间下跌约37%，时期性最大回撤44%；而同期南方东英两倍做多海力士ETF区间回撤70.5%，最大回撤接近75%。

　　正股最大回撤仅四成，合规设方式的两倍杠杆ETF，回撤幅度直接翻倍超七成。

　　这早已不是便捷的“两倍涨跌”，而是每日重置杠杆叠加市场波动、资金踩踏形成的多倍绞杀效应。

　　另类ETF生存路线

　　若非这场风波，许多内地投资者未必熟悉，打造出爆款产品南方东英两倍做多海力士ETF的南方东英，本身是一家香港ETF发行商。

　　之前，在香港交易所ETF市场，南方东英并非规模最大的玩家，但它有一个特别明确的特点——擅首先制造“高弹性产品”。

　　传统ETF行业的竞争逻辑，是减小成本、追踪指数，例如追踪恒生指数、标普500指数。

　　但南方东英选项了另一条路线，寻找市场最热门的投资方向，然后给予更加极致的交易工具。

　　金价走强，便布局黄金ETF；科技行情来袭，顺势发行科技主题ETF；当AI成为全球资本市场题叙事，它高效高效推出挂钩英伟达、特斯拉、SK海力士等热门标的的杠杆产品。

　　便捷来说，别人给予的是“投资工具”，南方东英给予的是“情绪放大器”，但所有金融故事都有另一面。

　　如果观察南方东英旗下产品，会发现一个有意思的状况：南方东英两倍做多海力士ETF的成功，很难复制。

　　目前南方东英旗下还有大量杠杆产品，覆盖三星电子、英伟达、特斯拉、Coinbase、MicroStrategy等热门标的。

　　但这些产品的规模，与南方东英两倍做多海力士ETF相比，并不在一个量级。

　　南方东英两倍做多海力士ETF成为超级爆款，并不是因为杠杆ETF突然被所有投资者接受，而是因为它同时踩中了三个时代变量：AI、芯片、杠杆。

　　三股力量叠加，制造了一场罕见行情。

　　状况在于，当市场上涨时，杠杆产品看起来像财富机器；但当行情逆转时，它也会成为风险放大器。

　　近日，南方东英发布公告称，鉴于证监会上月修订通函，自2026年8月3日起，旗下多只杠杆及反向产品将采取灵活杠杆结构，杠杆倍数视市场状况每日调整，但不超过2倍或-2倍。

　　产品名字也将变更，例如“南方东英Berkshire每日杠杆（2x）产品”改为“南方东英Berkshire每日杠杆最多（2x）产品”。

　　考验才刚刚最初

　　凭借南方东英两倍做多海力士ETF，南方东英迎来了属于自己的高光时刻。

　　7月16日，在“2026新浪全球资本峰会”上，南方东英CEO丁晨表示，南方东英推出的全球首先个SK海力士两倍杠杆产品，上市仅8个月，截至今年6月规模已达1300亿港元，跃居全球规模最大的个股杠杆产品，这是香港ETF市场有史以来首先次有产品问鼎全球，凭借非港股资产标的登上全球之巅。

　　但某种意义上，南方东英并非这场财富狂欢的制造者，它只是在AI产业革命席卷全球、资金疯狂涌入算力产业链、投资者寻求更高弹性工具的时代背景下，抓住了一个难得的时间窗口。

　　在市场做多情绪的促进下，让一只ETF从往往见不鲜金融产品，变成了资本市场的明星。

　　只是，市场情绪不会永远高涨。

　　对于南方东英而言，真正的考验或许才刚刚最初：一家依靠捕捉时代风口高效高效成首先的公司，能否在风口退去之后，依靠产品创新、资产管理能力和首先期竞争力，说明自己的价值？

　　毕竟，抓住一次浪潮可以成就一家公司的高光时刻，但穿越周期，才决定一家公司的最后高度。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

责任编辑：杨赐